Как оценить бизнес для продажи

Содержание

Как рассчитать стоимость собственного капитала компании методом капитализации прибыли с помощью модели в Excel

Когда заполните исходные данные, модель автоматически рассчитает стоимость бизнеса. На листе «Расчет стоимости» посмотрите стоимость собственного капитала, сумму корректировки и итоговую оценку стоимости компании по методу капитализации прибыли.

Рисунок 9. Лист «Расчет стоимости» модели экспресс-оценки

Чтобы определить стоимость собственного капитала компании, модель рассчитает капитализируемую чистую прибыль и ставку дисконтирования.

Стоимость собственного капитала модель вычисляет по формуле 3.

Формула 3. Расчет стоимости собственного капитала методом капитализации

где V – стоимость собственного капитала;

ЧПк – величина капитализируемого дохода (чистой прибыли);

R – ставка дисконтирования

g – темп роста чистой прибыли.Величину капитализируемой чистой прибыли модель считает по формуле 4.

Формула 4. Расчет капитализируемой чистой прибыли

Долю чистой прибыли в выручке модель считает по данным за предыдущие три года по формуле 5.

Формула 5. Расчет средней доли чистой прибыли в выручке

Ставку дисконтирования модель рассчитывает по методу оценки капитальных активов CAPM. Чтобы перевести долларовую ставку в рублевую, модель использует формулу 6. Она вычисляет соотношение между доходностью по рублевым и долларовым облигациям РФ сопоставимого срока погашения. Ставки дисконтирования для стоимости в долларах и рублях посмотрите в ячейках D22 и D23 таблицы 3 на листе «Исходные данные».

Формула 6. Расчет ставки дисконтирования для стоимости, номинированной в рублях

где:

R – ставка дисконтирования для денежных потоков в рублях,

Rus – ставка дисконтирования для денежных потоков в долларах США

rru– доходность по рублевым ОФЗ-26212-ПД (7,72%)

rus – доходность по евробондам Russia 2030 (4,39%)

Наиболее трудоемкий шаг в оценке

Самым сложным этапом в поиске ответа на вопрос о том, как оценить стоимость компании, считается выбор определенной величины мультипликатора. Он должен быть тщательно обоснован и зафиксирован во всех отчетах об оценке акций предприятия. В связи с тем что одинаковых предприятий просто нет, диапазон величин у одного и того же мультипликатора может быть просто огромен.

В такой ситуации надо отсечь все экстремальные значения и начать рассчитывать средний параметр по группе компаний-аналогов. После этого возникает необходимость в проведении финансового анализа. По величине конечного параметра, полученного в результате, будет определено положение в общем списке той организации, которая оценивается.

Каждый мультипликатор обладает своим весом в зависимости от определенной информации, от степени доверия, от целей оценки и от конкретных условий. В результате взвешивания всего этого будет получена итоговая величина, характерная для цены акций предприятия. Именно этот параметр можно взять за основу при проведении дальнейших корректировок.

Окончательная оценка стоимости компании потребует учета тех активов непроизводственного назначения, которые имеются в наличии. Кроме того, если по результатам финансового анализа была обнаружена недостаточность оборотных средств или экстренная потребность во вложениях, то полученная величина должна быть вычтена. Можно также воспользоваться скидками на ликвидность.

Как вы видите, подобный метод очень сложен и трудоемок в использовании. Все те результаты, которые будут получены, полностью зависят от исследования большого количества аналогичных компаний. И это требуется учитывать в оценке своего бизнеса.

Используем сравнительный подход

Для оценки стоимости бизнеса сравнительным подходом нужно выбрать несколько сделок на рынке с похожими компаниями, у которых известна цена продажи. Сравнение проводится по какому-то общему показателю. Это может быть выручка на квадратный метр площади, заполняемость номерного фонда, число посадочных мест.

Олег связался со своими знакомыми владельцами химчисток, посмотрел объявления о продаже и собрал базу для анализа. В нее попали 4 компании с похожим спектром услуг и расположением в городах с населением от 300 до 500 тысяч человек, как и его бизнес. В качестве основного показателя для сравнения Олег выбрал количество стиральных машин, потому что от него зависит объем продаж.

В результате анализа выяснилось, что цена продажи бизнеса, в расчете на одну стиральную машину колеблется от 150 000 до 200 000 рублей, а, в среднем, составляет 182 500. Если умножить эту величину на количество стиральных машин в химчистке Олега, можно получить стоимость его бизнеса сравнительным методом.

182 500 х 4 = 730 000 (руб.)

Полина Каплунова, директор по развитию «Смарткемпер»:

Какие существуют способы оценки бизнеса – 4 основных способа

Оценка бизнеса – не просто бухгалтерия и подсчет количества коробок с товаром на складах. Это глубокая аналитическая работа, которая выполняется с применением научных методик.

Изучим 4 наиболее востребованных способов оценки.

Способ 1. Оценка по понесенным затратам

Затратный способ предполагает оценку стоимости компании с точки зрения понесенных расходов. Это самый простой, но довольно объективный и показательный способ определения цены бизнеса. По сути, он показывает разницу между суммой активов и пассивов компании.

К активам относятся оборотные и внеоборотные средства, к пассивам – обязательства по кредитам, краткосрочные расходы компании. Метод обычно используется для недавно созданных предприятий.

Способ 2. Оценка по суммарной стоимости активов

Такой метод приемлем для крупных производств и владельцев дорогостоящей коммерческой недвижимости. В рамках процедуры проводится также капитализация предприятия – то есть оценивается полная стоимость акций компании.

Читайте близкую по тематике статью – «Оценка активов».

Способ 3. Оценка по отраслевым аналогам

Здесь используются данные о покупке или продаже близких по профилю и объёму производства предприятий. Метод логичный и понятный, но нужно учитывать специфику оцениваемой компании и конкретные экономические реалии.

Главное преимущество такого метода в том, что оценщик ориентируется на фактические данные, а не на абстракции, и учитывает объективную ситуацию на рынке продаж.

Есть и минусы – сравнительный подход не всегда затрагивает перспективы развития бизнеса и использует усреднённые показатели отраслевых аналогов.

Способ 4. Оценка по прогнозу денежного потока

Оценка проводится с учётом долгосрочных перспектив компании. Специалистам нужно выяснить, какую прибыль конкретный бизнес принесёт в будущем, рентабельны ли инвестиции в предприятие, когда вложения окупятся, в каких направлениях будут двигаться денежные средства.

Полезная ссылка по смежной теме – «Независимая экспертиза».

Что надо учитывать?

Рассчитывая оценочные мультипликаторы, необходимо определить стоимость акций по всем предприятиям, которые были выбраны в качестве аналогичных. На этом этапе можно будет вычислить финансовую базу за определенный момент времени либо по состоянию на момент оценки.

Для того чтобы провести анализ, можно воспользоваться сразу несколькими мультипликаторами и рассчитать сразу несколько параметров стоимости. Выбор какого-то определенного параметра будет полностью зависеть от определенной ситуации.

Для того чтобы определить конечную величину стоимости, необходимо выбрать определенную величину мультипликатора, взвесить все промежуточные результаты и внести итоговые корректировки.

Выбор компании-оценщика для проведения оценки бизнеса

К оценщику бизнеса предъявляются определенные требования. Он должен:

  • руководствоваться ФЗ РФ № 135-ФЗ от 29 июля 1998 г;
  • состоять в СРО;
  • не иметь личного интереса (во избежание развода на деньги);
  • иметь документ, подтверждающий профессиональное образование;
  • иметь страховой полис и банковскую гарантию.

Лучше остановить свой выбор на проверенной, обладающей многолетним опытом работы компании, но не ставящей дело на поток (узкопрофильные специалисты). Почти идеальны в этом плане такие известные фирмы, как «КСК групп», «Бизнес-Круг» и «Золотой стандарт».

Оценка имущества и собственного бизнеса позволяет владельцу организации оценить масштабы предстоящих вложений или будущих доходов по итогу существования фирмы или воплощения идеи. Потенциальный инвестор подучает возможность понять, достойно ли предприятие вложений. Кроме того, оценка необходима при ликвидации фирмы, ее проведения могут потребовать налоговики.

Последнее обновление — 7 июля 2020 в 18:16

1-й шаг к успеху!
Прекращаем творить себе бедность. Бизнес. Интернет. Финансы
ПЕРЕЙТИ канал Твой 1-й>миллион в телеграмм

В чем заключается суть способа продаж?

Как оценить стоимость бизнеса для продажи? Для оценки своего собственного предприятия можно также воспользоваться методом продаж, который основан на учете стоимости приобретения компании-аналога или ее контрольного пакета ценных бумаг.

Основной отличительной характеристикой, которой обладает метод продаж, по сравнению с вышеописанным способом оценки, является тип исходных ценовых данных. Другими словами, в методе продаж используется такой параметр, как стоимость контрольного пакета ценных бумаг, а не цена только одной акции. Соответственно, с помощью такого способа можно ответить на вопрос «как оценить бизнес при продаже».

Принципы и цели оценки бизнеса

Бизнесом в экономике принято именовать совокупность видов предпринимательской деятельности, целью осуществления которой является удовлетворение спроса потребителей и получение прибыли посредством производства и распространения продукции и услуг. Под оценкой бизнеса принято понимать систему мероприятий, направленных на определение его стоимости. Проводится такая процедура для выявления цены, по которой можно продать компанию в ближайшее время или в прогнозируемом будущем. Она необходима:

  • при проведении процедуры банкротства;
  • при получении кредита (бизнес выступает в роли залогового имущества);
  • при сдаче собственности в аренду и определении размера ежемесячного платежа;
  • при оформлении страховки;
  • при оформлении размера налоговых платежей;
  • если бизнес планируется реструктурировать;
  • при составлении плана развития бизнеса или в процессе его ликвидации.

Оценка бизнеса помогает выявить эффективно ли управляется компания, не нуждается ли она в смене руководства. При этом исходят из таких принципов, как:

  • полезность;
  • замещение;
  • ожидания или предвидения;
  • вклад;
  • остаточная продуктивность;
  • сбалансированность;
  • соответствия;
  • регрессия и прогрессия;
  • конкуренция;
  • изменение стоимости;
  • экономическое разделение.

Перечисленные принципы объединяются в 3 группы:

  • те, что основаны на представлениях собственника;
  • те, что связаны с использованием имущества;
  • те, на которые влияет рынок.

Связь между ценой рынка и стоимостью предприятия

Литература

  • Гвардин С. Выход из бизнеса с максимальной прибылью. Российский опыт. Издательство: Эксмо, 2008.
  • Блэк Э. (под ред.). Вопросы стоимости. Овладейте новейшими приемами управления, инвестирования и регулирования, основанными на стоимости компании. Олимп-Бизнес, 2009.
  • Ибрагимов Рауф. Управление по стоимости как система менеджмента. // Портал «Корпоративный менеджмент».
  • KPMG и ГУ-ВШЭ. Создание экономической прибыли: анализ российских компаний. // Портал «Корпоративный менеджмент».
  • Stewart B. (1999). The Quest for Value: A Guide for Senior Managers. Harper Business: N.Y.
  • Edwards E., Bell P. (1961). The Theory and Measurement of Business Income. University of California Press: Berkley, CA.
  • Ohlson J. (1990). A synthesis of security valuation theory and the role of dividends, cash flows, and earnings. Contemporary Accounting Research 6 (2): 648–676.
  • Ohlson J. 1991. The theory of value and earnings, and an introduction to the Ball–Brown analysis. Contemporary Accounting Research 8 (1): 1–19.
  • Ohlson J. 1995. Earnings, book values, and dividends in equity valuation. Contemporary Accounting Research 11 (2): 661–687.
  • Волков Д.Л. Показатели результатов деятельности: использование в управлении стоимостью компании / Российский журнал менеджмента. Том 3, № 2, 2005. С. 3–42.
  • Penman S. 2001. Financial Statement Analysis and Security Valuation. McGrawHill: N. Y.
  • Knight J. 1998. Value Based Management: Developing a Systematic Approach to Creating Shareholder Value. McGraw Hill: N. Y.
  • Блинов С.С., Найденова Ю.Н. Сравнение силы взаимосвязи показателей экономической прибыли и рыночной стоимости акций / Корпоративные финансы. 2011. №4(20). С.12-23.
  • Fernandez P. (2001). EVA and Cash Value Added Do Not Measure Shareholder Value Creation (May 22, 2001).
  • Sharma A.K., Kumar Satish. (2012). EVA VERSUS CONVENATIONAL PERFORMANCE MEASURES – EMPIRICAL EVIDENCE FROM INDIA.
  • Rappaport A. (1986). Creating Shareholder Value: The New Standard for Business Performance. Free Press: N.Y.
  • Shareholder Value Metrics. (1996). Shareholder Value Management Series. Booklet 1. Boston Consulting Group.
  • Madden B. (1999). CFROI Valuation: A Total System Approach to Valuing the Firm. Butterworth-Heinemann: Oxford, MA.

Бизнес-модель – это структурированное представление деятельности компании, которое можно описать с помощью ее взаимосвязанных элементов. Элементы же бизнес-модели можно обозначить следующим образом: как компания удовлетворяет потребности целевого клиента и как доносит и захватывает ценность, какую формулу прибыли компания использует для трансляции ценности клиентов в стоимость компании, и какими ресурсами и процессами обладает компания для тиражирования и защиты ценностного предложения для клиента и формулы прибыли.

Ибрагимов Рауф. Управление по стоимости как система менеджмента. // Портал «Корпоративный менеджмент».

Версия для печати  

Как провести оценку бизнеса за 5 шагов?

Оценка стоимости бизнеса — это деятельность профессионалов по систематизированному сбору и анализу данных, необходимых для определения стоимости предприятий, видов бизнеса (любого вида деятельности или долевого участия в нем), на основе действующего законодательства и стандартов.

Все чаще средства бизнеса инвестируются в предприятия для перепродажи / покупки или слияния с другими организациями для получения прибыли

И тогда возникает вопрос: «Как вы оцениваете стоимость компании, принимая во внимание все инвестиции?». Экспресс оценка «на доске»

Если у вас простой бизнес и вам нужна смета по оценке компании, подумайте о ней следующим образом: «заработок за 1-2 года + вся собственность» и продайте ее

Экспресс оценка «на доске». Если у вас простой бизнес и вам нужна смета по оценке компании, подумайте о ней следующим образом: «заработок за 1-2 года + вся собственность» и продайте ее.

Стоимость услуг по оценке бизнеса компании

Уникальный подход Swiss Appraisal

  • Swiss Appraisal использует уникальные международные источники для анализа бизнеса. Swiss Appraisal проводит анализ компаний-аналогов практически для любого бизнеса в локальном и международном разрезах
  • Swiss Appraisal применяет уникальную модель оценки бизнеса путем прогнозирования всех показателей деятельности предприятия в среднесрочной и долгосрочной перспективах
  • Swiss Appraisal использует всю имеющуюся на рынке в свободном доступе информацию обо всех объектах сравнения
  • Swiss Appraisal следит за всеми крупными сделками рынков в международном масштабе. Центр обработки данных и анализа рынка обновляет информацию еженедельно

оставьте Вашу заявку на сайте+7 495 120-2962

  • Подробнее об услугах оценки
  • О компании Swiss Appraisal
  • Клиенты компании

Первые шаги на пути оценки предпринимательства

Чтобы ответить на вопрос о том, как оценить стоимость бизнеса, необходим финансовый анализ. Под ним подразумевается достаточно важный прием, с помощью которого можно определить сопоставимость компаний-аналогов.

Именно посредством использования такого анализа есть возможность определения рейтинга оцениваемого предприятия в списке аналогичных компаний. На данном этапе происходит проверка коэффициентов заемных средств, оценка оборотных. Также надо проверить на сопоставимость всю отчетность и произвести анализ всех коэффициентов.

На следующем этапе в поиске ответа на вопрос о том, как оценить стоимость бизнеса, требуется определить, какой тип мультипликаторов, подвергаемых оценке, оптимален для оценки всей организации в целом. Под мультипликатором понимается коэффициент, который отражает соотношение между такими параметрами, как цена бизнеса и финансовые показатели. На практике обычно применяются два вида мультипликаторов: интервальный и моментный.

Основные подходы и методы оценки стоимости бизнеса

В оценке стоимости бизнеса используются проверенные временем и обстоятельствами методы и подходы.

Доходный

Принцип использования базируется на том, что рыночная стоимость и стоимость будущих доходов одинаковы. Доходный метод позволяет оценщику сравнить текущие расходы с будущими доходами при обязательном учете времени и риска, который возникает при работе анализируемого объекта.

Для более точной проверки в доходном методе выделяют также метод дисконтированного денежного потока и капитализации дохода.

Затратный

Стоимость предприятия оценивается онлайн со стороны возможных или уже понесенных убытков. Затратный метод достаточно эффективен, поскольку баланс предприятия и его обязательства редко когда соответствуют рыночной стоимости. При его реализации используются методы определения стоимости чистых активов и ликвидационной стоимости фирмы.

Сравнительный

Стоимость бизнеса определяют, анализируя продажи аналогичных по своему устройству предприятий. Основной использующийся принцип – замещение. Предполагается, что потенциальный покупатель не готов платить за бизнес большую цену, чем та, по которой ему предлагают приобрести другое предприятие.

При реализации сравнительного подхода применяются формулы и методы компаний-аналогов, сделок и отраслевых коэффициентов.

Метод 5. Приоритет ценности

Самый эффективный способ продать бизнес по максимально высокой стоимости. Вся сложность здесь заключается в том, чтобы найти эту самую ценность, выяснить, чем особенно ценен Ваш бизнес для его покупателей. Ведь от конкретной ценности зависит и то, кто станет покупателем, где его искать, к кому обращаться.

Зная конкретную ценность своего бизнеса, его конкурентное преимущество перед другими аналогичными компаниями, собственник всегда может надеяться на увеличение ее рыночной стоимости и продажу своего детища по более выгодной цене. Работая на нее, он имеет возможность не тратить лишнее время на устранение слабостей и рисков.

Примером значимости подобного метода для увеличение стоимости бизнеса является предпродажная деятельность шведской компании Tele2 на российском рынке. Не так давно в интернете были распространены слухи о готовности компании МегаФон выкупить компанию Tele2. Для чего бы МегаФону покупать эту компанию, являющуюся по сути небольшим региональным оператором? Это имеет смысл только в том случае, если конкурент владеет огромным числом абонентов – тогда МегаФону выгодно стать владельцем такой компании и, следовательно, всех ее номеров. Поэтому Теле2 тратила огромные деньги на маркетинг, работала в России в убыток, но делала все, чтобы привлекать абонентов. Компании не было дела до текучки кадров, отсутствия прибыли, плохих условий работы и многого другого. Владельцы понимали, что конкурентам будут важны только абоненты

В итоге компания Tele2 со всей ее огромнейшей клиентской базой была куплена группой компаний ВТБ, для которых количество абонентов оказалось не менее важно. Сумма сделки тогда составила $2,4 млрд (с учетом чистого долга $1,15 млрд)

Существует целы ряд факторов, которые владелец бизнеса может обратить в главную ценность свое компании. После ее определения становится возможным сосредоточиться только на ее увеличении – даже в ущерб другим параметрам, и продать бизнес с большей выгодой.

Все обозначенные выше методы можно и нужно комбинировать между собой. Ваша цель — выбрать такую систему, по которой Вы сможете максимально выгодно оценить именно Ваш бизнес – и при этом будете уверены, что цена не завышена и соответствует рыночной.

Версия для печати  

Что такое оценка стоимости бизнеса?

Оценка стоимости бизнеса – это процедура определения рыночной стоимости предприятия (с учетом материальных, нематериальных активов, финансового состояния, ожидаемой прибыли), которую проводят официальные органы или эксперты. Объектом оценки может стать любая собственность в совокупности с пакетом прав на нее. Значение термина «оценка бизнеса» немного другое. Оно подразумевает определение в денежном соотношении стоимости предприятия, которое включает в себя (кроме активов) его полезность и затраты, совершенные для ее получения.

Главная цель оценки заключается в установлении для клиента величины рыночной стоимости оцениваемых активов. Заказчик инициирует проведение оценки бизнеса, как правило, в случае продажи или покупки компании, долевого интереса, кредитования, финансирования проектов, повышения эффективности управления предприятием и т.д. Часто возникают ситуации, когда объединяются несколько причин.

Шаг 1 Рассчитать цену доходным методом

При доходном методе цена бизнеса рассчитывается по ожидаемым доходам с учетом временной стоимости денег. Для простоты расчета берут данные о чистой прибыли за последний год и умножают ее на реальный горизонт планирования, обычно это три — пять лет.

Студия маникюра приносит 700 000 ₽ в год, реальный горизонт планирования — пять лет. Умножаем 700 000 ₽ на пять и получаем цену бизнеса — 3 500 000 ₽.

Теперь нужно проанализировать доходы за несколько последних лет, чтобы понять, растут они или снижаются. Сделаем это в таблице.

В таблице автоматически построится график, и можно будет увидеть, как меняется доходность бизнеса

Вводим данные для студии маникюра за последние пять лет и видим, что с каждым годом прибыль снижается примерно на 12%. С поправкой на эту тенденцию студия будет стоить не 3,5 млн ₽, а 3,06 млн ₽. А если бы доходы росли, цена стала бы выше.

Оценка стоимости на прогнозный период

Для прогноза денежных потоков используется следующая модель баланса и отчета о прибылях и убытках (таблица 1). Модель представляет собой способ агрегирования баланса и отчета о прибылях и убытках, при котором анализируются только статьи, необходимые для оценки стоимости по модели экспресс-оценки.

На одном из первых шагов проведения оценки на практике нужно из имеющейся консолидированной отчетности компании построить агрегированный баланс и отчет о прибылях и убытках по приведенной форме.

Таблица 1. Модель баланса и отчета о прибылях и убытках
Статья Обозначение Расшифровка
Актив
Внеоборотные активы (чистые) FA Fixed Assets
Оборотные активы CA Current Assets
Пассив
Собственный капитал и резервы EB Equity (Book)
Доля меньшинства MI Minority Interest
Долгосрочные обязательства LL Long term Liabilities
Долгосрочные кредиты и займы LD Log term Debt
Краткосрочные обязательства SL Short term Liabilities
Текущие обязательства по долгосрочным кредитам и займам CLD Current Log term Debt
Краткосрочные кредиты и займы SD Short term Debt
Отчет о прибылях и убытках
Выручка R Revenue
Проценты к получению Int. Income Interest Income
Проценты к уплате Int. Paid Interest Paid
Прибыль до налогов EBT Earnings Before Taxes
Налог на прибыль Tax  

Рассмотрим период i деятельности компании, i = 1, 2, …. По определению FCFF как операционного денежного потока, без учета заемного финансирования, после налогов:

FCFFi= NOPLATi – ΔWCi – Ii,

где ΔWC (Working Capital) — увеличение оборотного капитала, I — чистые капитальные затраты. В целях упрощения при построении модели примем, что:

NOPLATi = EBITi (1–t),

Тогда, в соответствии с моделью баланса и отчета о прибылях и убытках:

EBITi = EBTi + IEi,

IEi = Int. Paidi – Int. Incomei,

где EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) — прибыль до выплаты процентов по обязательствам и налогов, IE (Interest Expense) — нетто проценты, t — фактическая ставка налога на прибыль. По определению оборотного капитала:

WCi = CAi – APi.

Введем AP (Accounts Payable) — кредиторская задолженность и прочие краткосрочные обязательства — следующим образом:

APi = SLi – CLDi – SDi.

Тогда:

ΔWCi = CAi – CAi-1 – (APi – APi-1).

Отсюда следует:

FCFFi = EBITi(1–t) – (CAi – CAi-1)+ (APi – APi-1) – Ii.

Обозначим длительность i-го года в днях как Ti. Введем следующие коэффициенты, составляющие основу модели:

,

где EBITM (EBIT Margin) — рентабельность по EBIT или операционная рентабельность, CAT (Current Assets Turnover) — оборачиваемость оборотных активов (дни), APT (Accounts Payable Turnover) — оборачиваемость кредиторской задолженности (дни). Тогда:

.

Нужно отметить, что последние два слагаемых — это денежный поток, обусловленный необходимостью вложений в оборотные средства.

Выведенное соотношение для FCFFi верно для любого периода i=1, 2, … . Применим теперь его для вывода стоимости, создаваемой в прогнозном периоде.

. (2)

Данную формулу можно так же представить в следующем виде:

. (3)

Обозначим множество {Ri}i=1…Nкак вектор , аналогично построим вектора . Согласно формуле (2), на прогнозном периоде FCFF определяется следующими факторами стоимости: векторами . Переменные t, APT, CAT, и Ti являются фиксированными и поэтому не входят в число факторов.

Каждый фактор стоимости в прогнозном периоде может прогнозироваться отдельно. Способ прогноза факторов на прогнозный период не фиксируется в модели и может выбираться для каждого фактора свой.

Для прогнозирования факторов на прогнозный период на практике используются самые разнообразные подходы . Перечислим основные:

Таблица 2. Методы прогноза факторов на прогнозный период
Фактор

Метод прогноза

Ri

План продаж (бюджет)

Исторический тренд, скорректированный на коэффициент роста отрасли и инфляцию

Прогноз доли рынка и темпа роста отрасли, скорректированный на инфляцию

EBITMi

EBITMi= EBITM, скорректированная на эффект экономии от масштаба

Линейный тренд

CATi

CATi= CAT

Линейный тренд

APTi

APTi= APT

Линейный тренд

Ii

I = const

План капитальных вложений

Модель, позволяющая рассчитать I на основе R и инфляции

План закрытия узких мест в производственных мощностях

Для прогнозирования векторов прогноз на основе линейных трендов является более предпочтительным по сравнению с использованием константы, равной значению показателя за последний отчетный период .

Метод 3. Определение рыночной стоимости

Суть метода – в анализе аналогичных предложений. Таким образом, Вы сможете выявить рыночную стоимость компании. Этот способ прост, однако он требует значительных временных затрат и не всегда является объективным. Он подразумевает тщательный мониторинг интернета на предмет объявлений о продаже готового бизнеса.

Теоретически, Вам не должно быть важно, кто размещает объявления – собственники или брокеры. Ваша задача – отобрать как можно большее количество объявлений о продаже бизнеса, максимально сравнимого с Вашим

При этом приоритетны будут объявления, размещенные в течение последних 6-ти месяцев.

Использовать только данный метод не рекомендуется, поскольку он в определенной степени необъективен: ведь Вы не можете знать, по какой реальной стоимости были проданы все эти компании из объявлений. Однако информация, которую можно почерпнуть с досок объявлений, будет лишней также не будет.

Основа модели — метод ДДП для фирмы

Доходный подход можно разделить на следующие основные методы оценки :

  • метод дисконтирования денежных потоков;
  • метод расчета экономической прибыли (EVA — Economic Value Added);
  • метод реальных опционов.

Существуют прямые и косвенные данные, которые подтверждают гипотезу о том, что, если в качестве критерия адекватности метода оценки выбирать отражение поведения фондового рынка (близость оценок по методу и капитализации компаний по данным фондового рынка), то наилучшим для оценки стоимости компании является метод ДДП .

Метод ДДП имеет несколько разновидностей, отличающихся способом расчета денежного потока и ставки дисконтирования. Основные из них :

  • дисконтирование денежного потока для фирмы (ДДПФ) (Free Cash Flow to Firm);
  • дисконтирование денежного потока для акционерного (собственного) капитала (Free Cash Flow to Equity);
  • дисконтирование денежного потока для капитала (Capital Cash Flow);
  • скорректированная текущая стоимость (Adjusted Present Value).

Модель экспресс-оценки стоимости основана на методе дисконтирования денежного потока для фирмы.

Метод дисконтирования денежного потока для фирмы основан на следующем уравнении :

,

где индексами i и j обозначены номера годов, EV (Enterprise Value) — стоимость компании, E (equity) — стоимость собственного капитала, D (debt) — стоимость краткосрочного и долгосрочного долга, FCFF (Free Cash Flow to Firm) — свободный денежный поток для фирмы (операционный денежный поток, без учета заемного финансирования, после налогов), WACC (Weighted Average Cost of Capital) — средневзвешенная стоимость капитала.

, (1)

где re — стоимость собственного капитала, rd — стоимость заемного капитала, t — ставка налога на прибыль.

Введем следующие упрощения:

1. Обозначим WACC через ставку дисконтирования r. Эта модификация обусловлена тем, что расчет WACC для российских компаний не всегда возможен, и аналитики используют другие способы (см. ниже).

2. Будем считать r постоянной на протяжении всех лет. Как будет показано далее, определение ставки дисконтирования даже для одного года в России вызывает серьезные методологические и практические трудности, и введение разных ставок дисконтирования для разных лет необоснованно усложнило бы модель экспресс-оценки.

Итак, получаем выражение:

.

Фактором стоимости в широком смысле называется любая скалярная величина или вектор, от которого зависит стоимость компании. Фактором стоимости в рамках выбранной модели оценки стоимости называется любая скалярная величина или вектор, входящий в эту модель оценки.

Конечно, прогнозировать FCFF отдельно на каждый год из бесконечного числа лет затруднительно практически и лишено смысла, так как вклад слагаемых с большим i мал из-за знаменателя и, ошибки в расчете числителя мало влияют на конечный результат. Поэтому, применим следующий подход, распространенный на практике:

1. стоимость компании разбивается на два периода: прогнозный и постпрогнозный;

2. в прогнозном периоде строится прогноз факторов стоимости на основе имеющихся планов и предположений о развитии компании;

3. для оценки денежных потоков на постпрогнозном периоде используется предположение о фиксированной скорости роста денежного потока в течение всего периода.

Оцениваем бизнес затратным подходом

Стоимость объекта оценки определяется как сумма затрат, необходимых для создания такого же объекта с учетом износа. Важный нюанс — учитывается не сколько денег потратил предприниматель на бизнес, а сколько денег потребуется, чтобы воссоздать такую же компанию.

Например, кофемашина, которая стоит у Олега в клиентской зоне, подарена друзьями на открытие бизнеса. Стоимость приобретения — ноль рублей. Новая машина такой же модели будет стоить 30 000 рублей. Но для оценки стоимости бизнеса потребуется ее рыночная цена. Сейчас эта модель с той же степенью износа стоит 20 000 рублей. Эта стоимость и будет использоваться в оценке.

Затратный подход включает два метода:

1. Метод чистых активов

Стоимость компании равна сумме всех активов за вычетом обязательств.Олег проанализировал, сколько стоит оборудование и мебель, вычел обязательства по кредиту и получил результат 630 000 рублей.

2. Метод ликвидационной стоимости

Бизнес рассматривается как комплекс активов, которые нужно продать как можно быстрее для погашения обязательств. В этом случае, стоимость активов, полученная предыдущим методом, корректируется на дисконт (размер скидки для ускорения продажи) и стоимость рекламы.

Предположим, Олег решил переехать и продать химчистку как можно быстрее. Все активы он продает со скидкой 10% и планирует потратить еще 30 000 рублей на рекламу.

Скидка = 830 000 х 10% = 83 000 (руб.)Стоимость активов = 830 000 — 83 000 = 747 000 (руб.)Стоимость бизнеса = 747 000 — 30 000 — 200 000 = 517 000 (руб.)

Сергей Вербицкий, трабл-шутер, ментор:

Метод 2. Оценка активов

Метод оценки активов — один из наиболее эффективных способов определения цены продаваемого или покупаемого бизнеса. Суть его заключается в том, чтобы выразить в деньгах все имеющиеся у компании активы, которые в своей совокупности и будут являться конечной стоимостью бизнеса.

Специфика применения данного метода заключается в одном нюансе: активы любой компании можно разделить на материальные и материальные.

С материальными активами все достаточно просто. У любой компании, предположим, есть офис, оборудование, работники, рекламные вывески и брендированная продукция. За каждым их этих пунктов стоит реальная сумма. С учетом амортизации стоимость некоторых активов, таких как оборудование, автомобили и т.п., снижается со временем, и их оценка становится несколько плавающей – но в определенных пределах.

Проблема в том, что дать однозначную оценку нематериальный активам практически невозможно. Единственный адекватный способ, который существует для оценки нематериальных активов, — это метод замещения. При таком подходе нематериальные активы рассчитываются исходя из того, сколько денег будет необходимо потратить, чтобы организовать аналогичную компанию с нуля, со всеми клиентами, необходимым оборудованием и прочим. Вы же можете оценивать по этому методу исключительно нематериальные активы, такие как клиентская база и продающий сайт. Вы можете оценить стоимость клиентской базы из расчета стоимости одного лида, можете оценить стоимость разработки маркетинговой схемы: сколько Вы потратили на создание сайта (учитывая оплату деятельности копирайтеров, фотографов, программистов и прочих подрядчиков), сколько Вы уже вложили в его продвижение, в рекламу и т.п. Таким путем возможно максимально объективно оценить все нематериальные активы бизнеса.

Для большей эффективности, после всех расчетов сложите стоимость нематериальных активов, которая у Вас теперь есть, со стоимостью активов материальных, сравните с ценой компании, которая получилось у Вас в результате расчета по другим методам оценки. Если суммы практически идентичны – Вы знаете, сколько стоит Ваш бизнес.

Заключение

Сделаем выводы, друзья. Оценка бизнеса – сложная, но необходимая процедура для тех, кому нужны реальные показатели рыночной стоимости предприятия. Результаты процедуры можно использовать как инструмент для повышения эффективности фирмы и увеличения доходов.

Мы желаем вам успеха в любых коммерческих начинаниях! Будем благодарны за оценки и комментарии к статье. До новых встреч!

Автор статьи: Александр Бережнов

Предприниматель, маркетолог, автор и владелец сайта «ХитёрБобёр.ru» (до 2019 г.)

Закончил социально-психологический и лингвистический факультет Северо-Кавказского социального института в Ставрополе. Создал и с нуля развил портал о бизнесе и личной эффективности «ХитёрБобёр.ru».

Бизнес-консультант, который профессионально занимается продвижением сайтов и контент-маркетингом. Проводит семинары от Министерства экономического развития Северного Кавказа на темы интернет-рекламы.

Лауреат конкурса «Молодой предприниматель России-2016» (номинация «Открытие года»), молодежного форума Северного Кавказа «Машук-2011”.